Rambler's Top100
Статьи ИКС № 9 2009
Анна ЗАЙЦЕВА  15 сентября 2009

Телеком растет быстрее рынка

Динамика котировок телеком-компаний в июле и первой половине августа определялась ситуацией на российском фондовом рынке, который восстанавливался после июньской коррекции и демонстрировал умеренно-повышательную динамику на фоне преимущественно благоприятной внешней макроэкономической статистики и ожиданий инвесторами ускорения темпов восстановления мировой экономики.

Анна ЗАЙЦЕВА, аналитик УК «Финам Менеджмент»Дополнительную поддержку российскому рынку акций традиционно оказывал рост цен на мировом рынке нефти. Так, в период с 1 июля по 15 августа котировки цен на нефть марки Brent повысились на 3,91%, до $71,47 за баррель. При этом полтора месяца на сырьевом рынке наблюдалась повышенная волатильность, в частности в начале августа цена на нефть достигала исторических максимумов, превышая уровень $75 за баррель.

С 1 июля к 15 августа индекс ММВБ вырос на 5,95%, до уровня 1072,74 пункта. Индекс РТС за тот же период прибавил, в том числе на фоне высокой волатильности валютного рынка, еще больше – 8,38%, достигнув 1059,92 пункта. Котировки большинства бумаг компаний телекоммуникационного сектора росли в основном лучше российского фондового рынка в целом. Так, отраслевой телекоммуникационный индекс ММВБ – MICEX TLC – за полтора месяца повысился на 9,67% (до уровня 1180,03 пункта), а индекс «РТС Телекоммуникации» вырос на 6,71%, и составил 122,52 пункта.

В первой половине июля нашла продолжение тема реформирования телекоммуникационного холдинга «Связьинвест». В частности, в СМИ прошла информация, что генеральный директор «Связьинвеста» Евгений Юрченко приобрел миноритарные пакеты акций всех семи МРК, что, по нашим оценкам, оказалось позитивным имиджевым ходом, свидетельствующим о стремлении государства учитывать интересы миноритариев в ходе реформирования крупнейшего российского холдинга, и в целом положительно отразилось на котировках межрегиональных компаний.

Котировки МРК в период с 1 июля по 15 августа показывали преимущественно повышательную динамику на фоне достаточно высокой корпоративной активности. В частности, акции «Дальсвязи» за указанный период подорожали на ММВБ на 12,72%, до 58,50 руб. Причиной роста стали неожиданно хорошие результаты отчетности за первое полугодие 2009 г. по РСБУ. Выручка компании продемонстрировала абсолютно «некризисное» поведение, увеличившись в рублевом выражении сразу на 13%, что было обусловлено не только повышением тарифов на услуги местной связи (доходы от классической местной связи выросли на 11%), но и хорошим ростом выручки от новых услуг связи (+28%). В целом динамика выручки оператора по итогам полугодия находится на уровне наших прогнозов по итогам года – мы ожидаем роста доходов на 12% в рублевом выражении.

Бумаги «ВолгаТелекома» также поддержала позитивная отчетность по итогам первого полугодия 2009 г. по РСБУ: акции оператора за полтора месяца выросли на 10,66%, до 40,38 руб. Согласно отчетности, выручка оператора в рублевом выражении увеличилась на 3%, что произошло в основном вследствие роста выручки от услуг местной связи и новых услуг на фоне падения доходов от внутризоновой связи и услуг присоединения и пропуска трафика. Довольно радикально возросла рентабельность по EBITDA – сразу на 7 процентных пунктов, главным образом из-за опережающего сокращения расходов по сравнению с доходами, массированных сокращений персонала (на 9,5% за полгода) и росту амортизационных отчислений на 14%. В целом 46%-ная рентабельность по EBITDA крайне положительно характеризует менеджмент «ВолгаТелекома».

Судя по основным финансовым результатам за первое полугодие 2009 г.по РСБУ, опубликованным в конце июля, вполне достойно переживает кризисное время и «Северо-Западный Телеком»: несмотря на некритичное падение рентабельности, выручка оператора продолжала расти, увеличившись на 6%. Рентабельность EBITDA сократилась на 5 процентных пунктов, но осталась очень большой для входящей в «Связьинвест» компании – 41%. Рентабельность по чистой прибыли снизилась сразу на 8 процентных пунктов, но оператор все равно получил положительную чистую прибыль, что крайне позитивно характеризует его бизнес. Однако, несмотря на довольно приличную отчетность, бумаги «Северо-Западного Телекома» в период с 1 июля до 15 августа немного подешевели – на 0,33%.

Отрицательную динамику показали и акции «Сибирьтелекома» на фоне умеренно негативной отчетности по РСБУ за первое полугодие. Бумаги оператора снизились в цене на 2,6%, до 0,637 руб. Выручка по итогам полугодия выросла на ничтожные 2% (без учета дочернего сотового бизнеса), а рентабельность по EBITDA упала на 6 процентных пунктов. Впрочем, такая динамика показателей оказалась вполне ожидаемой. Интересных событий, связанных с деятельностью остальных МРК, за прошедший период не наблюдалось. Тем не менее в целом их котировки демонстрировали рост. Так, активно росли акции ЮТК – на 21,25% (до 1,38 руб.), «Центр Телекома» – на 26,18% (до 11,229 руб.), УРСИ – на 13,29% (до 0,486 руб.). Несколько хуже рынка в целом выглядели котировки «Ростелекома» (-1,94%, до 159,46 руб.), что мы связываем с активным обсуждением процесса реформирования «Связьинвеста».

В мобильном сегменте новостей тоже хватало. В частности, МТС опубликовала невзрачную отчетность за первое полугодие по US GAAP: выручка упала почти на четверть по сравнению с аналогичным периодом 2008 г., а рентабельность по OIBDA сократилась на 3 процентных пункта. Кроме того, МТС заявила о потенциальном выходе на рынок Казахстана, что выглядело скорее пиар-ходом: возможность сравнительно безболезненно отвоевать серьезную рыночную долю практически упущена из-за очень большого текущего проникновения. Вместе с тем само присутствие на этом рынке принесет хорошие плоды для имиджа оператора номер один на территории СНГ. Также были озвучены планы МТС по приобретению «Альт-Телекома». И хотя факт наличия собственной розницы неоднозначен, действия МТС по его построению выглядят своевременными и верными, позитивно отражаясь на имидже компании. На фоне перечисленных выше событий котировки МТС выросли на ММВБ на существенные 9%, достигнув уровня 181,4 руб.

Также в мобильном сегменте прошла информация, что Telenor в очередной раз проиграла в российском суде. Решение московского арбитража фактически означает для Telenor потерю $130 млн исполнительского сбора. И это очередное решение, которое подталкивает пакет, находящийся в руках ФССП, к распродаже на рынке. В настоящее время большинство новостей по «ВымпелКому» поступают с негативным для Telenor фоном. Несмотря на неоднозначность самого дела норвежской компании, не исключено, что битва за долю в операторе для компании проиграна. Бумаги «ВымпелКома» на РТС не пользовались популярностью среди инвесторов, и сделок практически не было.

В отличие от июня 2009 г., котировки обыкновенных акций АФК «Система» в июле – первой половине августа продемонстрировали заметный рост, который на бирже ММВБ составил 16,18% (до 14 руб. за акцию). Очевидно, увеличению стоимости акций компании АФК поспособствовал благоприятный фон на фондовом рынке и существенное количество в целом позитивной статистики на рынке телекоммуникаций. Однако в большей степени росту котировок компании, на наш взгляд, способствовало размещение «Системой» облигаций серии 02 на сумму 20 млрд руб., которые будут направлены на погашение займов, предусмотренных к выплате после 2009 г.
Поделиться:
Заметили неточность или опечатку в тексте? Выделите её мышкой и нажмите: Ctrl + Enter. Спасибо!