Rambler's Top100
Статьи ИКС № 05 2013
Анна ЗАЙЦЕВА  07 мая 2013

Негатив на фондовом рынке уронил акции телекома

Главным событием весны на финансовых рынках стал банковский кризис на Кипре во второй половине марта, вызвавший панику не только на острове, но и за его пределами. Упали цены на нефть и золото. Неблагоприятная конъюнктура оказала давление и на бумаги телекоммуникационных компаний.

Анна ЗАЙЦЕВА, аналитик, УК «Финам Менеджмент»Меры, принятые правительством Кипра для разрешения проблем банков и включающие «стрижку» депозитов, оказались беспрецедентными. Они означают, что теперь за неспособность банкиров расплатиться со своими долгами могут отвечать вкладчики кредитного учреждения.

Товарные рынки продолжали находиться под давлением продавцов, в частности, из-за приближения крайнего срока, после которого инвестиционные банки США не смогут торговать сырьевыми контрактами на собственные денежные средства (закон Додда – Франка). Цены на нефть опустились ниже $105 (–9,2%) за баррель марки Brent, а золото подешевело до $1370 (–14,6%) за унцию.

Где конец интриги?

Капитализация телекоммуникационного холдинга «Ростелеком» за рассматриваемый период сократилась на 4,35% – до отметки 113,2 руб. за акцию. Во второй половине марта акции торговались в восходящем тренде. Напомним, что за объявлением о выходе из капитала оператора компании Marshall Capital последовали кардинальные перестановки в топ-менеджменте: в конце марта совет директоров «Ростелекома» прекратил полномочия Александра Провоторова, назначив президентом компании Сергея Калугина, ранее возглавлявшего «Национальные кабельные сети». Рынок положительно интерпретировал эти события, ожидая завершения корпоративного противостояния и устранения нефинансовых рисков на фоне появления лояльного акционера.

СПРАВКА ИКС                                

С 15 марта по 15 апреля индекс ММВБ потерял 9,1%, составив на конец периода 1359,69 пункта, а капитализация индекса РТС сократилась на 11,51% – до 1 360,8 пункта. Отраслевой индекс «ММВБ телекоммуникации» потерял за месяц 11,64%, снизившись до 2 016,40 пункта.  

Дополнительным позитивным фактором для «Ростелекома» стала публикация ожидаемо неплохой отчетности за 2012 г. и утверждение высокой цены обратного выкупа ценных бумаг у миноритарных акционеров, несогласных с планом реорганизации (на уровне 136,05 руб. за обыкновенную акцию и 95,24 руб. за привилегированную, что подразумевает солидную премию). Конечно, потенциально очень сильным драйвером было объявление о покупке банком ВТБ бизнеса четвертого крупнейшего в стране оператора сотовой связи – российского подразделения группы Tele2, так как сделка, по мнению большинства экспертов, проведена в интересах «Ростелекома». В СМИ и в профессиональном сообществе широко обсуждаются перспективы и механизмы возможной интеграции этого актива в бизнес традиционного оператора, что, несомненно, позитивно отразится на позициях последнего в сегменте голосовой связи и в перспективе, соответственно, очень сильно повлияет на акционерную стоимость.

Однако в первой половине апреля тренд развернулся и стоимость бумаг довольно серьезно скорректировалась. Можно полагать, что помимо общей неблагоприятной конъюнктуры (формировавшейся в том числе под влиянием кипрских событий), давление которой на рынок было весьма ощутимым, сыграла свою роль расстроившаяся сделка между структурами Аркадия Ротенберга и фондом Marshall Capital. Возвращение неопределенности в отношении крупнейшего миноритарного акционера и риски очередного затягивания сделки со «Связьинвестом» были негативно восприняты инвестиционным сообществом. Вероятно, второстепенным неблагоприятным фоном стало решение арбитражного суда, вставшего на сторону «Скартел» в судебном споре с «Ростелекомом» по поводу условий предоставления инфраструктуры сетей четвертого поколения, что может негативно отразиться на сроках запуска корпорацией услуг 4G.

Смешанная динамика…

Бумаги МТС, после неплохого отрезка торгов в восходящем тренде во второй половине марта, с начала апреля также оказались под давлением кризиса на Кипре и общего ухудшения рыночных настроений. В итоге за отчетный период бумаги потеряли почти 7% (до 261,85 руб.). Из событий в индустрии на динамику торгов бумагами оператора могло повлиять прежде всего сообщение о покупке Tele2, что с высокой долей вероятности предполагает усиление в сегменте сотовой связи позиций «Ростелекома» и существенное ужесточение конкурентной среды в целом. Учитывая вступление в силу в конце 2013 г. правил MNP, такой сценарий сейчас скорее не в пользу МТС, но в целом это, конечно, в большей степени долгосрочный фактор.

Позитивным моментом определенно стала довольно сильная отчетность компании по итогам 2012 г. и объявление положений новой дивидендной политики. Результаты в целом совпали с рыночными ожиданиями, а по отдельным показателям оказались и заметно выше. Несмотря на снижение доходов на 30% (преимущественно на фоне потери подразделения в Узбекистане), чистая прибыль оказалась лучше ожиданий и составила около $1 млрд. Выручка также превысила консенсус-прогноз, увеличившись на 0,9% – до $12,4 млрд. Показатель рентабельности EBITDA вырос выше предварительных ориентиров – на 0,8 п.п., до 42,6%. Долговая нагрузка осталась на комфортном уровне – $7,6 млрд. Дивидендная доходность акций оператора составит около 7% – это, несомненно, довольно привлекательный уровень. Хорошая отчетность и щедрые дивиденды поддержали котировки, однако этого позитива не хватило, чтобы нивелировать предыдущую коррекцию.

Смешанную динамику под влиянием ключевых событий рынка и индустрии демонстрировали и бумаги «Вымпелкома». При этом оператор завершил период в положительной зоне, по итогам его акции подорожали почти на 2% (до $12 за шт.). Характерное для бумаг сектора снижение в начале апреля было компенсировано довольно сильным восходящим движением ближе к концу отчетного периода. Одним из наиболее сильных корпоративных факторов стало сообщение о готовящейся продаже группой ряда активов – алжирского оператора Djezzy и канадского Globalive Wireless. Вероятность национализации Orascom Telecom Algeria обсуждалась давно, речь в последнее время преимущественно шла об условиях сделки. По предварительным данным, цена продажи довольно высока, поэтому реакция инвестиционного сообщества была позитивной – сделка позволит нивелировать политические риски и существенно сократить долговую нагрузку за счет средств, полученных от продажи контрольного пакета ОТА. Канадское подразделение генерирует незначительную часть совокупной выручки корпорации, и продажа подразделения по большому счету нейтральна для консолидированных результатов; одновременно доход от сделки также может послужить цели снижения долга. В целом отказ корпорации от работы в ряде регионов скорее можно считать оправданным решением. Продажа низкомаржинальных или рискованных активов позволит сократить издержки (в том числе за счет оптимизации географии бизнеса) и сконцентрироваться на наиболее перспективных локальных рынках.

«Мегафон» за рассматриваемый период потерял 5,4% своей капитализации, акции оператора откатились к отметке в 900,1 руб. в условиях ненасыщенного новостного фона. Среди значимой корпоративной информации следует выделить выпуск «Мегафоном» собственного брендированного ультрабюджетного Android-смартфона Login. Вывод на рынок такого устройства в перспективе способен позитивно повлиять на розничные продажи оператора, однако, учитывая высокую степень насыщенности рынка, вряд ли окажет существенную поддержку котировкам «Мегафона».

И корректировка вниз

Акции российских ИТ-компаний в прошедшем месяце значительно скорректировались. Наибольшее снижение было зафиксировано в случае РБК – капитализация компании снизилась более чем на 30%, до 8,08 руб. за бумагу. Столь значительная просадка, очевидно, объясняется низкой ликвидностью бумаг компании. Кроме того, инвесторы, по всей видимости, настороженно смотрят на перспективы повышения финансовой эффективности компании новым топ-менеджментом.

Капитализация АФК «Система» снизилась на 6,6%, до $25,2 за бумагу. В апреле компания опубликовала финансовые результаты по US GAAP за 2012 г.: консолидированная выручка выросла на 3,9% (до $34,2 млрд), чистая прибыль без учета корректировок достигла $1,8 млрд (прирост по сравнению с предыдущим годом на 80%), показатель OIBDA без учета корректировок увеличился на 3,3% – до $8,5 млрд. Коммерческие, административные и управленческие издержки компании снизились на 1,5%, до $3855,8 млн, а расходы на износ и амортизацию – на 3,4%, до $3159,4 млн.

Важнейшим событием прошедшего месяца для АФК «Система» стала победа ее индийской «дочки», Sistema Shyam TeleServices Limited (SSTL), в конкурсе на частоты в девяти округах Индии. Стоимость лицензий составила $665 млн. Следует отметить, что параллельно SSTL отказалась от работы еще в трех округах и 10 районах, что говорит о стремлении компании сконцентрироваться на развитии бизнеса в наиболее перспективных для себя регионах. Позитивное влияние на капитализацию АФК «Система» в среднесрочной перспективе может оказать информация о возможном участии компании в приватизации крупнейшего сербского телекоммуникационного оператора Telekom Srbija, что позволит АФК серьезно нарастить абонентскую базу и укрепить позиции на глобальном рынке.

Снижение наблюдалось и в бумагах других ИТ-компаний. Так, котировки IBS Group упали на 6,52% (до $17,2), Yandex N.V. – на 14,43% (до $20,4), а холдинг Mail.Ru Group потерял 18,9% (до $27,9 за бумагу) на фоне отсутствия значимой корпоративной информации. Вероятно, динамика бумаг этих компаний в прошедшем месяце была обусловлена техническими факторами. 

Заметили неточность или опечатку в тексте? Выделите её мышкой и нажмите: Ctrl + Enter. Спасибо!
Поделиться: