Rambler's Top100
 
 
Статьи ИКС № 10 2013
Анна ЗАЙЦЕВА  14 октября 2013

Акции операторов связи не догнали рынок

Взамен несостоявшегося бабьего лета на российские фондовые площадки пришел устойчивый рост. Катализатором его стали новости со встречи G20 в Санкт-Петербурге, принес позитив и запуск на Московской бирже нового режима торгов. Однако операторы связи, несмотря на хороший новостной фон в отрасли, отставали от общего восходящего тренда.

Анна ЗАЙЦЕВА, аналитик, УК «Финам Менеджмент»В конце августа – начале сентября отечественный фондовый рынок демонстрировал выраженную тенденцию к росту. Основная фаза движения началась уже в первый месяц осени, после встречи G20 5–6 сентября в Санкт-Петербурге, в рамках которой российские нефтегазовые компании смогли заключить несколько крупных долгосрочных соглашений с китайской стороной. Кроме того, с 1 сентября на Московской бирже запущен режим торгов «Т+2», из-за чего существенно повысилась внутридневная волатильность и возможности спекулятивного извлечения прибыли на фондовом рынке, и это тоже сказалось на нем положительно.

Важным событием сентября стало заседание ФРС США, на котором – неожиданно для большинства инвесторов – было принято решение о сохранении объема выкупа активов на прежнем уровне.

Бумаги телекоммуникационных компаний продемонстрировали на этом отрезке довольно сильную динамику. Поддержку котировкам оказали хорошая финансовая отчетность ключевых игроков и ряд важных корпоративных событий. Тем не менее операторы связи, хоть и чувствовали себя вполне уверенно, не смогли догнать рынок в его выраженном тренде к росту.

 СПРАВКА ИКС

За период с 15 августа по 25 сентября индекс ММВБ вырос на 6,15%, достигнув отметки 1478,04 пункта, индекс РТС прибавил 9,45% – до 1452,98 пункта. Отраслевой индекс «ММВБ телекоммуникации» выглядел несколько хуже широкого рынка, продемонстрировав прирост на уровне 3,62%, до значения 2325,57 пункта.  

Нужны новые драйверы роста

Существенный вклад в сравнительно слабую динамику телекоммуникационного индекса внесла коррекция стоимости бумаг «Ростелекома»: акции оператора в августе-сентябре подешевели на 8%, на 25 сентября они стоили около 102,6 руб. за штуку. Фундаментально основное давление на котировки продолжает оказывать затянувшийся процесс интеграции со «Связьинвестом». Кроме того, рынок, судя по всему, склонен скептически оценивать некоторые ключевые индикаторы развития бизнеса холдинга. В частности, негативно интерпретируются высокая долговая нагрузка, отставание по темпам роста от ближайших конкурентов и пока еще относительно слабое присутствие на самом перспективном, динамично растущем рынке высокоскоростного мобильного доступа (ситуация может измениться с полноценным запуском 3G-сети компании).

Согласно представленному в конце августа отчету, выручка «Ростелекома» за первое полугодие 2013 г. по МСФО уменьшилась на 4,7%, до 154 млрд руб. (против 161,7 млрд руб. в 2012 г.), за II квартал она выросла на 0,8%, до 77 млрд руб. Чистая прибыль «Ростелекома» за первое полугодие уменьшилась на 31% и составила 13,7 млрд руб. – против 19,9 млрд руб. за аналогичный период 2012 г. Локальным фактором поддержки бумаг оператора в рассматриваемый период выступала продажа казначейских акций, доход от которых должен пойти на сокращение долга.

Мы в целом нейтрально оцениваем финансовые результаты «Ростелекома» и ждем формирования новых драйверов роста, которые будут оказывать поддержку котировкам в среднесрочной перспективе.

Фактор успеха – неголосовые услуги

Умеренную позитивную динамику продемонстрировал «Вымпелком» – расписки оператора на Московской бирже подорожали на 4,65% (до $11,25). Компания отчиталась раньше конкурентов, и главным корпоративным событием в начале осени стало формирование совета директоров и назначение новым CEO российского подразделения Михаила Слободина, экс-главы «КЭС-Холдинга» и бывшего исполнительного вице-президента ТНК-BP. Его предшественник Антон Кудряшов перешел на работу в глобальный Vimpelcom на должность директора по бизнес-развитию и управлению активами. Рынок отреагировал на изменения в топ-менеджменте довольно позитивно.

Несомненно, значительную поддержку котировкам оказало и решение о выплате промежуточных дивидендов в размере около 47 млрд руб. Рынок определенно находится в фазе высокого насыщения, темпы роста ключевых компаний сейчас весьма невысоки, при этом рентабельность составляет более 40%, поэтому значительная часть прибыли выплачивается в виде дивидендов, что позволяет существенно повысить ликвидность.

На зарубежных площадках рынок положительно отыграл переход VimpelCom с NYSE на NASDAQ. Фундаментально этот фактор скорее нейтральный, но в целом можно ожидать некоторого снижения издержек и роста ликвидности бумаг. На данной новости акции оператора прибавили около 1,5%. Негативным фактором остается сложный долговой профиль компании и сохраняющиеся проблемы на зарубежных рынках, где она продолжает оптимизировать активы Wind Telecom.

Заметно лучше конкурентов выглядели в отчетный период МТС и «МегаФон». Котировки акций МТС выросли на 9% – до отметки 316 руб. за бумагу. Бумаги «Мегафона» торговались более волатильно и в итоге прибавили около 6% (до 1168 руб. за бумагу). Фундаментальными факторами высокой привлекательности остаются лучшие в отрасли темпы роста, конкурентоспособная дивидендная политика, а также самые сильные позиции в перспективных сегментах неголосовых услуг. В рассматриваемый период важными драйверами роста стала в первую очередь хорошая отчетность обоих операторов.

Выручка МТС выросла во II квартале 2013 г. на 5%, чистая прибыль составила 29 млрд руб. против убытка годом ранее (в том числе за счет денежной компенсации в размере 4,1 млрд руб. и восстановления резерва в 7,3 млрд руб. в рамках урегулирования спора вокруг «Бител»). Показатель OIBDA вырос на 13% – до 44,4 млрд руб., маржа OIBDA достигла 45,5%, свободный денежный поток компании за первое полугодие 2013 г. составил 45,2 млрд руб., увеличившись на 11,6 млрд руб. (г/г).

У «Мегафона», в свою очередь, чистая прибыль за II квартал выросла в 8 раз (г/г) – до 13,6 млрд руб. Выручка увеличилась на 8,4%, до 72,23 млрд руб., OIBDA – на 21,8%, до 34,3 млрд руб. Маржа OIBDA составила 47,5% по сравнению с 42,2% во II квартале 2012 г.

У обоих игроков можно отметить хороший рост маржинальности и ускорение темпов роста продаж в неголосовых сегментах, выступающих сегодня основным локомотивом увеличения выручки. При этом «МегаФон» в целом растет быстрее и по многим индикаторам выглядит в данный момент интереснее конкурентов.

Пора фиксировать прибыль?

Капитализация подавляющей массы российских ИТ-компаний за рассматриваемый период увеличилась. Так, акции АФК «Система» выросли почти на 7%, достигнув отметки 33,75 руб. Основным драйвером роста котировок стала публикация отчетности по US GAAP за II квартал 2013 г.: чистая прибыль компании достигла $527,9 млн (против убытка в $162,8 млн годом ранее), консолидированная выручка выросла на 6,7% – до $8,5 млрд, показатель OIBDA без учета корректировок увеличился на 9,4%, до $2,1 млрд. Как сообщил президент компании Михаил Шамолин, сильных финансовых результатов удалось достичь благодаря операционным успехам дочерних бизнесов и последовательному выполнению стратегии АФК «Система», при этом по итогам 2013 г. корпорация ожидает рекордного уровня денежных доходов. Росту котировок также способствовала скупка менеджментом бумаг АФК: Шамолин и член правления «Системы» Антон Абугов в совокупности приобрели 0,2% ее акций.

Среди значимых корпоративных новостей следует отметить заявление о создании «дочкой» «Системы» и мексиканским концерном Alpek совместного предприятия для строительства завода по производству полимеров. Объем первоначальных совместных инвестиций в проект может составить $10 млн.

Бумаги IBS Group демонстрировали незначительную коррекцию – снижение составило 1,08% (до $18,3). Новостной фон вокруг компании за рассматриваемый период был достаточно противоречивым. Так, в начале сентября ее акционеры утвердили решение о выплате дивидендов за 2012 финансовый год в размере $0,32 за акцию – втрое меньше, чем в предыдущем финансовом году. Общий размер дивидендных выплат за этот год составит $7 млн. Ближе к середине сентября на рынке начали циркулировать слухи о том, что владельцы IBS Group рассматривают возможность проведения делистинга на Франкфуртской фондовой бирже. Как пишут в СМИ со ссылкой на осведомленные источники, поводом для делистинга является проведенное летом IPO «дочки» IBS Group компании Luxoft, однако окончательного решения по этому вопросу пока не принято.

Котировки российских интернет-компаний в конце лета и сентябре уверенно росли – бумаги Mail.Ru Group и Yandex N.V. подорожали на 11,53% (до $38,7) и 9,4% (до $36,87) соответственно. Активные покупки бумаг Mail.Ru Group происходили на фоне публикации позитивной отчетности по МСФО по итогам первого полугодия 2013 г., отразившей рост чистой прибыли компании на 27,6% (до 5 млрд руб.), выручки на 28,4% (до 12,44 млрд руб.) и показателя EBITDA на 26,1% (до 6,71 млрд руб.). Менедж-мент группы пересмотрел в сторону повышения темпы роста выручки Mail.Ru Group в 2013 г.: по прогнозу, прирост составит 27–29%, а рентабельность по EBITDA по итогам года ожидается на уровне 53–54%. Из числа значимых для инвесторов новостей следует отметить информацию о выходе Mail.Ru Group из капитала Facebook: компания заработала на сделке $525 млн.

Новостной фон вокруг «Яндекса» в августе-сентяб-ре, в свою очередь, нельзя было назвать насыщенным. Основной новостью стала продажа компанией BC&B Holdings в конце августа на бирже NASDAQ пакета поисковика в размере 9821574 акций, на сумму $327,1 млн. Отметим, что семейство фондов Baring является старейшим акционером «Яндекса», их первые инвестиции в бумаги поисковика относятся еще к 2000 г. С тех пор капитализация ИТ-компании многократно возросла, и сформировалась благоприятная ситуация для фиксации прибыли. 

Поделиться:
Заметили неточность или опечатку в тексте? Выделите её мышкой и нажмите: Ctrl + Enter. Спасибо!