Rambler's Top100
Статьи ИКС № 04 2014
Максим КЛЯГИН  08 апреля 2014

Украина обрушила фондовые рынки

В конце февраля – начале марта динамика основных российских биржевых индикаторов была выражено негативной. Основная причина – рост страновых рисков, сопровождавшийся оттоком капитала: бивалютная корзина выросла на 1,4%, с 41,76 до 42,33 руб.

Максим КЛЯГИН, аналитик, УК «Финам Менеджмент»Ключевым фактором движения котировок стал политический кризис на Украине, в конце февраля как раз перешедший в острую фазу. Позитивная динамика наметилась только после референдума в Крыму. Нефтяной рынок продолжил консолидацию в узком торговом диапазоне $105-110 за баррель и особого влияния на динамику российских активов не оказал. Бумаги ключевых эмитентов торговались в рамках нисходящего тренда, при этом наибольшей коррекции профильного индекса способствовало падение акций «Ростелекома» и «МегаФона».

Операторы не удержали капитализацию

«Ростелеком» потерял почти четверть капитализации. Это происходило на фоне общей негативной конъюнктуры и объяснялось преимущественно значительным оттоком капитала из российских активов. Вероятно, на распродажу бумаг повлияло и то, что ключевым акционером компании остается государство (это усиливает инвестиционные риски на фоне геополитического противостояния последних недель). Дополнительным фактором могла стать не очень удачная отчетность компании за 2013 г. Выручка выросла только на 1%, а с учетом дополнительных разовых доходов в 2012 г. – упала на 2%. Снизились и показатели рентабельности: маржа OIBDA сократилась на 1 п.п. до 35% и существенно отстает от уровней лидеров рынка. Значительное давление на чистую прибыль (–27% г/г) оказали разовые неденежные расходы.

СПРАВКА ИКС

С 20 февраля до 20 марта индекс ММВБ снизился на 10,84% (до 1320,5 п.), а индекс РТС – на 11,69% (до 1150,82 п.). Отраслевой индекс «ММВБ–телекоммуникации» потерял 12,23% (до 1911,6 п.).  

Слегка нивелирует неблагоприятный фон отчетность Tele2. В среднесрочной перспективе позитивное развитие СП «Т2 Рус Холдинг» может стать долгожданным драйвером роста. Сопоставимым оказалось снижение котировок акций «МегаФона» и «ВымпелКома»: бумаги торговались немногим хуже рынка – «МегаФон» просел на 13%, «ВымпелКом» – на 12%. Их сравнительная устойчивость обусловлена сильными рыночными позициями, привлекательной дивидендной политикой и опубликованными в середине марта хорошими финансовыми показателями за 2013 г. Так, консолидированная выручка «МегаФона» выросла на 9,1% до 297 млрд руб., чистая прибыль – на 16,3% до 51,6 млрд руб. Показатель OIBDA вырос на 13,2% и составил 132,6 млрд руб., рентабельность OIBDA – на 1,6 п. п. до 44,6%. Динамика «ВымпелКома» несколько слабее. Выручка сократилась на 2% до $22,55 млрд. Показатель EBITDA снизился на 2% до $9,619 млрд. Чистый убыток – $1,424 млрд. Основное давление на продажи оказывала сложная макроэкономическая ситуация, в том числе слабые операционные результаты украинского и итальянского подразделений группы. Фактором снижения чистой прибыли в IV квартале, существенным и для профита года, выступил неденежный убыток от списаний на обесценение активов около $2,9 млрд (около $2 млрд пришлось на украинский бизнес компании). Позитивными остаются отличная рентабельность бизнеса (показатель EBITDA margin на уровне около 43%) и устойчивый высокий денежный поток.

Акции МТС продемонстрировали наименьшее снижение, выглядели лучше конкурентов и несколько лучше рынка в целом, хотя также испытали давление конъюнктуры и лишь частично компенсировали предыдущее снижение. Бумаги оператора подешевели на 7,8%. Котировки поддержали хорошие результаты отчетности и позитивная дивидендная политика. Возможно, локально сильным положительным фактором выступала стабильность бизнеса на Украине – выручка подразделения выросла на 3%, OIBDA – на 5%. В целом по итогам года выручка компании выросла на 5% до 398,4 млрд руб. В основном вырос сектор передачи данных – 43% (г/г), выше ожиданий оказалась рентабельность (показатель OIBDA вырос на 8% до 135 млрд, маржа OIBDA – на 1 п. п. до 43,9%), что говорит о высокой эффективности управления и контроля над издержками. Чистая прибыль выросла в 2,7 раза (г/г), такая динамика профита связана с эффектом низкой базы 2012 г. и отражает, прежде всего, разовые доходы от ликвидации подразделения в Узбекистане и урегулирования судебного спора вокруг киргизского бизнеса группы.

Хорошие новости сдержали падение ИТ

Акции российских ИT-компаний демонстрировали нисходящую динамику, при этом публикация сильных корпоративных новостей поддержала капитализацию ряда эмитентов. АФК «Система» (–8,05%, $35,89) провела ряд сделок в сфере M&A, в частности, приобрела 38,75% акций «Энвижн Груп», увеличив свою долю в системном интеграторе до 88,75%. Также АФК «Система» нарастила долю в компании «Система Масс-медиа» (с 75 до 87,5%), объединяющей такие активы, как «Ленфильм XXI», «Телекомпания Стрим», «Всемирные русские студии», рекламное агентство «Максима», «ЦТВ». 1 марта совет директоров СММ назначил нового президента компании – Гульнару Хасьянову, ранее исполнительного директора Союза LTE. Наращивание доли АФК в этих активах позволит усилить стратегические для корпорации направления системной интеграции и медиабизнеса, что в целом соответствует реализуемой АФК политике диферсификации бизнеса. Наряду с активностью в сфере M&A значительную поддержку акциям корпорации в условиях волатильного рынка оказал пересмотр рейтинговым агентством Fitch ее рейтинга со «стабильного» на «позитивный», что дает долгосрочный положительный эффект, поскольку упрощает доступ на рынки капитала и привлечение заемных ресурсов.

Умеренное снижение показали акции холдинга Mail.Ru Group – на 7,48% (до $35,85). Это обусловлено рядом факторов общеконъюнктурного и внутрикорпоративного характера. На капитализации компании, активно развивающей бизнес на Украине, сказалась социально-политическая напряженность в республике. С другой стороны, февраль и март были насыщены корпоративными событиями, повысившими стоимость Mail.Ru Group. Это касается как опубликованной отчетности за 2013 г. по МСФО, так и информации о планах компании запустить новую программу обратного выкупа на общую сумму $45 млн. Одним из ключевых событий стало получение Mail.Ru Group контроля над социальной сетью «ВКонтакте» – компания договорилась о выкупе у гендиректора «МегаФона» Ивана Таврина 11,99%-го пакета акций соцсети. Теперь доля Mail.Ru Group во «ВКонтакте» достигнет 51,99%, что позволит более эффективно развивать социальную сеть, в том числе за счет интеграции с собственными сервисами. В числе значимых для инвесторов новостей – и планы Mail.Ru Group провести листинг на Московской Бирже. Несмотря на то что, по заявлениям менеджмента, речь идет о вторичном размещении небольшого объема, это повысит интерес к бумагам холдинга со стороны российских инвесторов и увеличит ликвидность на крупнейшей национальной бирже в целом.

Максимальное снижение продемонстрировали бумаги «Яндекса», капитализация которого сократилась на 18,55% до $30,38 за акцию. В числе сильных корпоративных новостей следует выделить достижение между «Яндексом» и Google договоренности об интеграции систем продажи медийной рекламы. Параллельно «Яндекс» заявил о планах запустить новый веб-сервис потребительских услуг в партнерстве с компанией YouDo. Проект позволяет удобно и быстро находить надежных исполнителей для широкого круга бытовых и бизнес-задач. Также представители «Яндекса» заявили, что в скором будущем жители столицы смогут подавать жалобы московским чиновникам через страницу поисковика – не посещая официального сайта интересующего ведомства. В частности, будет создан отдельный портал («Наш город») с доступом через инфраструктуру «Яндекс.Паспорта». Перспективным проектом может оказаться приобретенный «Яндексом» израильский стартап KitLocate. Также «Яндекс» объявил о запуске бета-версии мобильного приложения «Транспорт», позволяющего отслеживать движение единиц общественного транспорта (автобусов, трамваев и троллейбусов) и маршрутных такси. Кроме того, пользователи сервиса «Яндекс.Деньги» теперь автоматически получают виртуальную карту MasterCard, позволяющую без комиссии расплачиваться электронными деньгами во многих торгово-сервисных предприятиях. Кроме того, они имеют возможность настраивать автоматическое пополнение баланса для номеров Билайн и МТС. Подключение услуги бесплатно, комиссия не взимается. Следует отметить, что произошли технические изменения в руководстве сервисом: директор по развитию бизнеса Мария Грачева повышена до главы компании и сменила на этом посту Евгению Завалишину, которая возглавит новый международный проект «Яндекса» в сфере Big Data.

Котировки бумаг IBS Group снизились на 16,67% до $20 за акцию. В условиях традиционного отсутствия значимых корпоративных новостей негативная динамика бумаг компании преимущественно определялась неблагоприятной рыночной конъюнктурой. Из числа значимых для инвесторов событий следует выделить планы Luxoft, входящей в группу IBS, отказаться от Украины как приоритетного региона для развития бизнеса – виной тому, возможно, планы республиканского Минфина отменить действующие налоговые преференции для ИT-компаний (налог на прибыль 5%, освобождение от уплаты НДС от продажи ПО).

Поделиться:
Заметили неточность или опечатку в тексте? Выделите её мышкой и нажмите: Ctrl + Enter. Спасибо!