Rambler's Top100
Статьи ИКС № 11 2014
Максим КЛЯГИН  11 ноября 2014

Под знаком «минус»

В конце сентября – начале октября динамика основных российских биржевых индикаторов была выражено нисходящей. 

Максим КЛЯГИН, аналитик, УК «Финам Менеджмент»

Помимо сложной общей конъюнктуры, главной причиной сильной коррекции выступало рекордное ослабление отечественной валюты. Примерно за месяц рубль подешевел почти на 7% к доллару и на 6% к бивалютной корзине. Кроме продолжавшегося оттока капитала, фактором давления на рубль в отчетном периоде было стремительное снижение цен на нефть, которые буквально за несколько недель упали до минимальных отметок с декабря 2010 г. И, конечно, учитывая реалии российского фондового рынка, это стало очень сильным поводом для серьезной распродажи активов. Особенно в ситуации, когда никаких других позитивных драйверов практически не наблюдалось. Негатива добавляли буксующие переговоры по мирному урегулированию кризиса на Украине. Ожидаемого снижения политических рисков не произошло, разговоры о возможной отмене санкций так и остались разговорами, что в совокупности продолжало препятствовать восстановлению нормального рынка.

На фоне ускорившейся девальвации рубля ЦБ РФ в начале октября вышел на рынок с интервенциями, сумма которых составила около $10 млрд. Больше было только в марте текущего года. В такой ситуации, конечно, долларовый индекс РТС выглядел существенно слабее рублевого ММВБ. В результате за рассматриваемый период индекс ММВБ снизился на 5,3% (до отметки 1377,09 п.), а долларовый индекс РТС упал на 10,7% и составил 1067,06 п.

СПРАВКА ИКС         

С 15 сентября по 15 октября индекс ММВБ снизился на 5,3% (до 1377,09 п.), индекс РТС упал на 10,7% (до 1067,06 п.). Отраслевой индекс «ММВБ телекоммуникации» снизился на 16,5% (до 1809,5 п.).

Системное понижение

Профильный индекс индустрии – «ММВБ телекоммуникации» – на этот раз выглядел значительно хуже широкого рынка. За отчетный период снижение здесь составило 16,5% (до 1809,5 п.). Самый значительный вклад в такой негативный результат внесло резкое падение котировок акций МТС на фоне развернувшегося судебного разбирательства вокруг «Башнефти» и последовавшего в середине сентября ареста основного акционера АФК «Система» Владимира Евтушенкова.

Одному из самых влиятельных российских предпринимателей предъявлено обвинение в отмывании денежных средств. По версии следствия, нарушения были допущены в 2008 – 2009 гг. в ходе сделки по приобретению «Системой» за $2 млрд активов Башкирского ТЭК у структур Урала Рахимова, сына экс-президента Башкирии.

На несколько недель эти события стали, пожалуй, ключевым новостным фоном для рынка и провоцировали давление на другие российские бумаги, в том числе телекоммуникационного сектора. В результате за рассматриваемый период котировки АФК обрушились более чем на 61% до 13,85 руб. за бумагу, а акции дочерней МТС потеряли около 24% до 220 руб.

Основной негативный фактор для бумаг МТС – возможное изменение дивидендной политики, а в наиболее консервативном сценарии и продажа пакета в компании. Судебные претензии к АФК составляют около 190 млрд руб., так оцениваются дивиденды «Башнефти» за последние четыре года, которые, по мнению следствия, недополучил бюджет. Сумма претензий примерно на 50% превышает текущую капитализацию АФК, что определенно формирует риски и для дочерних компаний. Кроме того, у МТС на фоне этих событий, похоже, временно расстроилась сделка по приобретению розничного бизнеса группы «Связной», судя по всему, находившаяся в продвинутой стадии и способная стать значительным драйвером для роста котировок.

Тем не менее мы склонны считать, что реакция рынка в большой степени носит эмоциональный характер – такие показатели предполагают наиболее жесткий вариант развития событий, но если эти ожидания не оправдаются, то бумаги АФК и МТС в ближайшее время вполне могут значительно вырасти относительно текущих уровней, отыграв как минимум часть стремительного снижения.

С оглядкой на общий фон

Формально не менее выраженное падение котировок наблюдалось в бумагах VimpelCom Ltd. По итогам периода расписки компании на NASDAQ подешевели на 30% до $5,87. Безусловно, нельзя исключать, что распродажу бумаг отчасти провоцирует рост страновых рисков, в частности определенный негатив для всей отрасли формирует «дело Евтушенкова», а также активно обсуждавшиеся в СМИ угрозы существенного расширения государственно контроля в сфере связи. При этом важно подчеркнуть, что поскольку бумаги   VimpelCom Ltd локализованы на зарубежной площадке, основное давление на котировки связано все-таки с ослаблением рубля. 

Аналогичным образом ситуация обстояла и с бумагами двух других российских эмитентов, торгующихся на зарубежных рынках, – «Яндекса» и Mail.Ru Group. На фоне девальвации здесь наблюдалось выраженная коррекция. ADR «Яндекса» и Mail.Ru Group подешевели на 15% и 17% соответственно и стоят сейчас почти одинаково – около $25 за расписку. Дополнительный негативный фактор – риски усиления государственного контроля в сети интернет.

Возвращаясь к «ВымпелКому», можно отметить, что в фундаментальном плане нисходящий тренд объясняют слабые финансовые результаты, риски украинского бизнеса компании и отсутствие очевидных драйверов роста на краткосрочную перспективу. Среди корпоративных новостей можно отметить продажу сразу нескольких активов – доли в канадской группе Globalive (Wind Canada) за $123 млн, а также африканских проектов Telecel CAR в ЦАР и U-COM в Бурунди в совокупности за $65 млн.

Компания продолжает продавать малоперспективные активы на второстепенных рынках присутствия, где не может обеспечить полный контроль, высокую добавленную стоимость для группы в целом или наблюдает отсутствие очевидного потенциала. Такие решения выглядят логично, соответствуют текущей конъюнктуре, диктующей оптимизацию издержек и сокращение затрат, и способствуют снижению уровня долговой нагрузки. Рынок умеренно позитивно реагирует на подобный новостной фон, но в целом поддержка этих корпоративных событий выглядит довольно слабой и вряд ли сможет заметно повлиять на сильный нисходящий тренд в бумагах. Для качественного перелома в торгах необходимы более сильные драйверы – улучшение внешней конъюнктуры и хорошая отчетность за III квартал и девять месяцев, которая будет опубликована во второй декаде ноября.

В ожидании роста

И наконец отметим, что бумаги «Ростелекома» и «МегаФона» за отчетный период выглядели лучше конкурентов. «МегаФон» торговался практически в рамках рынка, без выраженных негативных движений, и потерял за рассматриваемый период менее 5% капитализации (до 968 руб. за акцию). Неплохой результат, учитывая общий тренд. У компании не было сильных корпоративных событий, но в целом новостной фон оставался позитивным. Ближайшее важное событие, которое может повлиять на котировки, – пуб-ликация отчета по МСФО за III квартал и девять месяцев, запланированная на 30 октября.

В свою очередь, бумаги «Ростелекома» в очередной раз оказались наиболее устойчивыми и, несмотря на весьма сложный рынок, даже удержались в зеленой зоне с ростом на уровне около 0,4%. Из значимых новостей стоит отметить подтверждение рейтинга от Fitch на уровне BBB- со «стабильным» прогнозом и сделку по покупке интернет-холдинга FreshTel, а также информацию о возможной консолидации «Башинформсвязи». В бумагах по-прежнему хороший апсайд, но расти более динамично пока мешает внешняя конъюнктура.

Поделиться:
Заметили неточность или опечатку в тексте? Выделите её мышкой и нажмите: Ctrl + Enter. Спасибо!