Rambler's Top100
Статьи ИКС № 12 2014
Максим КЛЯГИН  08 декабря 2014

Под влиянием рубля

В середине осени находились бумаги игроков телекома и ИТ-рынка. Кто-то сумел противостоять, а кто-то не выдержал давления.

Максим КЛЯГИН, аналитик, УК «Финам Менеджмент»В конце октября – начале ноября динамика основных российских биржевых индикаторов преимущественно носила разнонаправленный характер. Падение долларового индекса РТС происходило на фоне рекордного снижения национальной валюты. В то же время рублевый индекс ММВБ снова приблизился к верхней границе долгосрочного торгового диапазона, где началась фаза консолидации. В отчетном периоде произошло много событий, которые в той или степени сказались на динамике котировок рубля. Важно отметить, что снижения политически рисков снова не произошло, и это мешало формированию устойчивого вектора торгов на российском рынке акций. Но особенно выделить стоит два ключевых фактора.

Во-первых, ЦБ РФ отпустил курс российской валюты в «свободное плавание». Причем сделано это было в два этапа. Сначала интервенции были снижены до $350 млн в день, а потом и вовсе отменены. Таким образом, бивалютного коридора в РФ больше нет. При этом регулятор специально подчеркнул, что оставляет за собой право в любой момент выйти на открытый рынок с необходимым объемом средств, если будет замечена угроза финансовой стабильности нашей страны.

Во-вторых, продолжилось падение цены на нефть. За рассматриваемый период котировки «черного золота» снизились ниже психологически важной отметки в $80 за баррель. При пробитии этого уровня снижение уже перестает восприниматься как волатильность цен и интерпретируется скорее как тренд. Сейчас инвесторы ждут очередной встречи представителей ОПЕК, на которой, в частности, будет подниматься вопрос о возможном сокращении поставок нефти. Если это произойдет, то цены имеют шанс вернуться к уровню в $85 – 90 за баррель. 

 СПРАВКА ИКС

С 15 октября по 17 ноября индекс ММВБ вырос на 9,4% (до 1507,1 п.), а долларовый индекс РТС упал на 5,9% (до 1004,13 п.). Отраслевой индекс «ММВБ телекоммуникации» вырос почти на 11% (до 2013,25 п.).

Новая политика ЦБ и низкие нефтяные цены оказывали серьезное давление на рубль – пик ослабления пришелся на 7 ноября, после чего волатильность торгов снизилась и началась консолидация. В результате за рассматриваемый период индекс ММВБ вырос на 9,4%, а долларовый индекс РТС упал на 5,9%.

Операторы. Кто в позитиве?

Отраслевой индекс «ММВБ телекоммуникации» на этот раз торговался несколько лучше рынка и вырос почти на 11%. Основным драйвером стал рост котировок МТС, отскочивших после глубокого падения в конце сентября – начале октября на фоне «дела Башнефти». Как и ожидалось, выраженное давление на акции МТС носило краткосрочный характер. После первой эмоциональной реакции по мере дальнейшего развития судебного процесса рынок скорректировал оценку рисков. Некоторая неопределенность, несомненно, сохраняется. Но сейчас доминирует мнение, что даже если АФК придется в каком-то объеме выплачивать государству упущенную дивидендную прибыль по бумагам «Башнефти», для миноритарных акционеров МТС это скорее обернется увеличением дивидендных отчислений, уровень которых и сейчас остается одним из самых высоких на рынке. На этом фоне распродажа бумаг уступила место довольно крупным покупкам. Кроме того, поддержку бумагам оказывали сообщения о вероятном увеличении доли МТС в индексе MSCI Russia. В итоге за отчетный период акции оператора подорожали на 15,6% (до 254,5 руб. за шт.), что, учитывая высокий вес МТС в профильном индексе, сформировало позитивную динамику «ММВБ телекоммуникации».

Одновременно можно отметить, что в отличие от МТС бумаги АФК «Система» оставались под давлением. Влияние «дела Башнефти» на бизнес «Системы» носит существенно более выраженный негативный характер. Поэтому пока акции группы, несмотря на сокращение масштабов распродажи и некоторую коррекцию вверх в конце октября, продолжают торговаться в рамках нисходящего тренда. За период капитализация системы снизилась на 7% (12,9 руб.), почти полностью нивелировав наметившийся было отскок.

В свою очередь, бумаги операторов – «МегаФона» и «Ростелекома» – продемонстрировали умеренную позитивную динамику, двигаясь преимущественно вместе с рынком. «Ростелеком» за период увеличил капитализацию почти на 7% (стоимость бумаги выросла до 109,15 руб.), «МегаФон» прибавил около 5% (до 1017 руб. за акцию). У «МегаФона» новостной фон был преимущественно нейтральным, а из заметных корпоративных событий «Ростелекома» стоит отметить новости о вероятной консолидации оператором активов «Башинформсвязи», а также опубликованную во второй декаде ноября довольно позитивную отчетность компании за III квартал и девять месяцев 2014 г. Учитывая структурные изменения в бизнесе «Ростелекома» (выделение мобильного бизнеса в СП «Tele2 Россия»), в публикации для корректного сравнения выделены данные по сегменту фиксированной связи и консолидированные результаты, учитывающие прекращенную мобильную деятельность. В результате передачи активов в СП компания получила значительный разовый доход, повлиявший на чистую прибыль (рост на 71% год к году). Одновременно на фоне сложной конъюнктуры рынка компания демонстрирует неплохие операционные результаты. Выручка за девять месяцев выросла год к году на 3% до 220 млрд руб.

Основным локомотивом роста остаются направления ШПД и платное ТВ, где рост продаж составил 8% и 22% соответственно. В то же время рентабельность остается под давлением, основной фактор снижения маржинальности – рост операционных расходов и расширение капитальных инвестиций, связанные с развитием бизнеса оператора.

Котировки бумаг «ВымпелКома» в отчетном периоде оставались хуже рынка. В конце октября в бумагах оператора стало прослеживаться заметное укрепление, после предшествовавшей сильной коррекции рост составил около 10%. Однако последовавшее в начале ноября резкое падение рубля развернуло тренд в обратную сторону. Локализованные на Nasdaq ADR «ВымпелКома» откатились к минимуму октября и затем торговались в боковом тренде. В итоге котировки почти не изменились, а формально бумаги даже не удержались в зеленой зоне, закончив период с падением на уровне 0,17%.

Из важных корпоративных событий можно отметить соглашение оператора с China Development Bank и Bank of China об открытии кредитной линии объемом $1 млрд сроком на восемь лет, что, несомненно, является весьма позитивным фактором, а также продажу через дочернюю Global Telecom Holding (GTH) 100% акций мобильных операторов U-COM из Бурунди и Telecel CAR из Центральноафриканской Республики. Покупателем выступил африканский оператор Econet Wireless Global, сумма сделки составила $65 млн.

Таким образом «ВымпелКом» обеспечил себя дополнительным долгосрочным фондированием и продолжает избавляться от малоперспективных активов на второстепенных рынках присутствия, в которых она не может достичь высокой добавленной стоимости или наблюдает отсутствие очевидного потенциала роста на среднесрочный период. Такие решения выглядят логично, соответствуют текущей конъюнктуре, диктующей оптимизацию издержек и сокращение затрат, и способствуют снижению уровня долговой нагрузки и концентрации на эффективной работе в наиболее значимых регионах.

Эти события воспринимались рынком положительно, при этом негативным фактором оказалась невыразительная отчетность компании. Выручка продолжает сокращаться, за девять месяцев снижение составило 5%. При этом важно подчеркнуть, что темпы падения замедляются, компании постепенно удается преодолеть негативный тренд. Поддержку оказывают хорошие показатели в сегменте передачи данных, где рост продаж достигает 20% за счет расширения аудитории абонентов и роста ARPU. Дополнительное давление на рентабельность оказывает расширение капитальных затрат на 30%, одновременно рост CAPEX предполагает среднесрочный позитивный эффект от развития инфраструктуры.

Интернет-компании ждут укрепления рубля

Расписки российских интернет-лидеров – «Яндекса» и Mail.Ru Group – торговались в рассматриваемый период под давлением рублевой девальвации. Как и в случае с Vimpelcom LTD, наметившийся в конце октября рост был нивелирован резким падением национальной валюты в начале ноября. Буквально за несколько сессий котировки локализованных на зарубежных площадках эмитентов сильно обвалились и ушли в боковое движение. При этом «Яндекс», поддержанный неплохой отчетностью, оказался более устойчивым. Бумаги компании остались в зеленой зоне с умеренным ростом на уровне около 2,6% (акции компании, торгующиеся на ММВБ, продемонстрировали рост на 20%). В свою очередь, ADR Mail.Ru Group потеряли около 12% и подешевели за период до $22. В то же время фундаментально показатели обеих компаний остаются довольно привлекательными, поэтому в случае если наметившийся тренд к укреплению рубля найдет подтверждение, котировки этих игроков могут получить сильную поддержку.

Поделиться:
Заметили неточность или опечатку в тексте? Выделите её мышкой и нажмите: Ctrl + Enter. Спасибо!