Rambler's Top100
Статьи ИКС № 07-08 2015
Тимур НИГМАТУЛЛИН  08 сентября 2015

Жаркое лето ИТ-сектора

Для российских публичных телеком- и ИT-компаний нынешнее лето выдалось по-настоящему жарким.

Тимур НИГМАТУЛЛИН, аналитик ИХ «ФИНАМ» 

Справка ИКС

С 30 апреля по 31 июля долларовый фондовый индекс РТС потерял 16,6% – до 859 пунктов. В то же время индекс ММВБ благодаря рублевой переоценке входящих в его состав акций компаний-экспортеров потерял всего 1,2%, снизившись до отметки в 1669 пунктов. 

Прошедшие с мая месяцы оказались очень насыщенными с точки зрения новостного потока и макроэкономических релизов. Так, Центральный банк России успел снизить ключевую ставку еще на несколько процентных пунктов, до 11% годовых; стартовал обрушивший нефтяные котировки процесс снятия санкций с Ирана и был опубликован большой блок макростатистики по России. Наконец, следует отметить начало очередного сезона отчетности. Все это не могло не отразиться на динамике котировок, которую сложно назвать позитивной.

Первоочередного внимания заслужи­вает ситуация на валютном рынке: за прошедший с конца апреля период рубль сильно подешевел по отношению к бивалютной корзине. С 30 апреля по 31 июля доллар США подорожал на 19,4% до 61,7 руб., а евро – на 17,5% до 67,9 руб. Можно выделить две причины такой динамики. С одной стороны, в условиях плавающего курса национальной валюты сильное влияние на рубль оказала подешевевшая нефть. С другой стороны, валюты многих сырьевых экономик сейчас находятся под давлением в ожидании повышения ключевой ставки ФРС. Помимо ситуации на валютном рынке фондовые индексы отыгрывали слабую макростатистику: в июне ВВП России с исключением сезонности продолжил падение и сократился на 0,1% (месяц к месяцу).

Рассчитываемый в рублях индекс телекоммуникаций (MICEXTLC) Московской биржи не мог игнорировать общий негативный настрой, его снижение колебалось в пределах 11,3%. Судя по всему, дополнительное сильное давление на индикатор оказали отсечки по дивидендам входящих в базу расчета индекса компаний. Покупкам не способствовало и ослабление рубля, которое пришлось на самый разгар строительства мобильными операторами инфраструктуры сетей 3G/4G.

Все торгующиеся в США и Великобритании долларовые расписки российских компаний телеком- и ИT-сектора, за исключением бумаг VimpelCom, огорчили своих собственников закономерным существенным падением на фоне роста курса доллара.

Среди телекомов в аутсайдерах оказались обыкновенные акции МТС, которые за три месяца потеряли 15,9%. Несмотря на то что оператор представил сильную отчетность за I квартал, ожидания на II квартал достаточно пес


В лидерах роста среди телекомов были акции VimpelCom. На Нью-Йоркской бирже за три месяца они прибавили в долларах почти 2%. С одной стороны, эта динамика в значительной мере отражает так называемый эффект низкой базы. Из-за слабых финансовых и операционных результатов котировки VimpelCom недавно обновляли исторические минимумы. Соответственно, технического «отскока» вполне можно было ожидать. Тем не менее нынешний рост отчасти можно связать и с последовательной реализацией компанией новой стратегии в отношении ключевых региональных сегментов. Кратко эту стратегию можно описать как сокращение дивидендов ради снижения долга и роста капитальных вложений.симистичные. В первую очередь отмечу, что МТС недавно потеряла такой значимый канал продаж, как «Связной», вследствие смены структуры собственности последнего. Ритейлер за счет своего рыночного позиционирования позволял мобильному оператору получать «качественных» абонентов с низким показателем оттока и высоким потреблением мобильного интернет-трафика. В 2014 г. «Связной» продал около 10 млн контрактов операторов. Теперь такие контракты будут доставаться по большей части «МегаФону» и «ВымпелКому». Помимо рисков потери части каналов продаж, акционеры МТС подвергаются рискам, обусловленным покупкой системного интегратора «Энвижн груп» у аффилированной АФК «Система» за сумму до 15 млрд руб. с учетом долга. Помимо явной, на мой взгляд, переплаты за убыточный актив, на МТС ложатся дополнительные риски, связанные с сокращением денежной подушки безопасности в кризис.

Акции публичных компаний ИТ-сектора за прошедший с конца апреля период показали разочаровывающую динамику. В частности, рыночная капитализация «Яндекса» сократилась почти на 28%, а бумаги Mail.Ru Group потеряли почти 22%. В обоих случаях долларовые котировки снижались на фоне ослабления рубля. Впрочем, валютная переоценка – не единственная причина пессимизма инвесторов. Как и телекоммуникационные компании, Mail.Ru Group и «Яндекс» несут дополнительные расходы из-за ослабления рубля. В данном случае они по большей части связаны с покупкой импортного оборудования и выплатой конкурентных в данной сфере денежных вознаграждений сотрудникам. Само собой, сильным негативом является потеря компаниями доли на российском поисковом рынке в пользу Google, которая обладает таким неоспоримым конкурентным преимуществом, как популярная операционная мобильная система Android.

На мой взгляд, учитывая продолжающееся падение нефтяных котировок, в ближайшие месяцы мы увидим еще большее сокращение рыночных капитализаций российских телеком- и ИТ-компаний. Ускорить падение может слабая квартальная отчетность.  

Поделиться:
Заметили неточность или опечатку в тексте? Выделите её мышкой и нажмите: Ctrl + Enter. Спасибо!