Rambler's Top100
Статьи
Тимур НИГМАТУЛЛИН  13 августа 2015

Жаркое лето ИТ-сектора

Для российских публичных телеком- & IT-компаний нынешнее лето выдалось по-настоящему жарким.

Прошедшие с май-июль 2015 года три месяца были очень насыщенны с точки зрения новостного потока и макроэкономических релизов. Так, за прошедшее с предыдущего обзора время Центробанк России успел снизить ключевую ставку еще на несколько процентных пунктов, до 11% годовых, стартовал обрушивший нефтяные котировки процесс снятия санкций с Ирана и вышел большой блок макростатистики по России. Наконец, стоит отметить старт очередного сезона отчетностей. Все вышеперечисленное не преминуло отразиться на динамике котировок, которую сложно назвать позитивной:

Инструмент

30 апреля 2015

 

31 июля 2015

 

Динамика, %

 

 
 

Доллар, руб.

51,69

61,72

19,4

 

Евро, руб.

57,929

67,88

17,18

 

ММВБ, пункты

1 688,34

1669

-1,15

 

РТС, пункты

1029,31

858,82

-16,56

 

ММВБ телеком., пункты

1 894,94

1 680,78

-11,3

 

Ростелеком ао, руб.

79,25

84,99

7,24

 

Мегафон, руб.

877

765

-12,77

 

МТС, руб.

267,25

224,9

-15,85

 

Яндекс, $

19,24

13,91

-27,7

 

Mail.Ru Group, $

24

18,8

-21,67

 

VimpelCom, $

5,67

5,78

1,94

 


Первоочередного внимания заслуживает ситуация на валютном рынке: за прошедший период рубль сильно подешевел к бивалютной корзине. Так, с 30 апреля по 31 июля доллар США подорожал на 19,4% до 61,7 руб., а евро прибавил 17,5% до 67,9 руб. Можно выделить две причины описанной динамики. С одной стороны, в условиях плавающего курса национальной валюты сильное давление на рубль оказала подешевевшая нефть. С другой стороны, валюты многих сырьевых экономик сейчас находятся под давлением в преддверии повышения ключевой ставки ФРС. Ощущая на себе давление со стороны укрепляющейся национальной валюты, долларовый фондовый индекс РТС потерял 16,6% до 859 пунктов. В то же время ММВБ, благодаря рублевой переоценке входящих в его состав акций компаний-экспортеров, потерял всего 1,2% до отметки в 1669 пунктов. Помимо ситуации на валютном рынке, фондовые индексы отыгрывали слабую макростатистику: в июне ВВП РФ с исключением сезонности продолжил падение и сократился на 0,1% (м/м).

Рассчитываемый в рублях «Индекс телекоммуникаций» (MICEXTLC) Московской Биржи не мог игнорировать общий негативный настрой и снизился в пределах 11,3%. Судя по всему, дополнительное сильное давление на индикатор оказали отсечки по дивидендам входящих в базу расчета индекса компаний. Также покупкам не способствовало ослабление рубля, которое пришлось на самый разгар строительства инфраструктуры 3G/4G у мобильных операторов. Что касается торгующихся в США и Великобритании долларовых расписок российских компаний телеком- & IT-сектора, то все они, за исключением VimpelCom, огорчили своих собственников закономерным существенным падением на фоне роста курса доллара.

Среди телекомов в аутсайдерах оказались обыкновенные акции «МТС», которые за три месяца потеряли 15,9%. Несмотря на то, что оператор представил сильную отчетность за 1 квартал, ожидания на второй квартал (компания представит результаты 18 августа) достаточно пессимистичные. В первую очередь, отмечу, что «МТС» недавно потеряли такой значимый канал продаж, как «Связной», на фоне смены структуры собственности последнего. Ритейлер, за счет своего рыночного позиционирования, позволял мобильному оператору получать «качественных» абонентов с низким показателем оттока и высоким потреблением мобильного интернет-трафика. В 2014 году «Связной» продал около 10 млн контрактов операторов, которые теперь достанутся по большей части «Мегафону» и «ВымпелКому». Помимо рисков потери части каналов продаж, акционеры «МТС» несут риски, связанные с покупкой системного интегратора «Энвижн груп» у аффилированной АФК «Система» за сумму до 15 млрд рублей с учетом долга. Помимо явной, на мой взгляд, переплаты за убыточный актив, «МТС» несут дополнительные риски, связанные с сокращением денежной подушки безопасности в кризис. В лидерах роста среди телекомов были акции VimpelCom Ltd. На Нью-Йоркской бирже за три месяца они прибавили в долларах почти 2%. С одной стороны, динамика в значительной мере отражает так называемый «эффект низкой базы». Из-за очень слабых финансовых и операционных результатов котировки VimpelCom недавно обновляли исторические минимумы. Соответственно, технического «отскока» вполне можно было ожидать. Тем не менее, нынешний рост отчасти можно связать и с поступательной реализацией компанией новой стратегии по ключевым региональным сегментам. Вкратце, ее можно описать как «сокращение дивидендов ради снижения долга и роста капитальных вложений».

За прошедший период акции публичных компаний ИТ-сектора показали разочаровывающую динамику. В частности, рыночная капитализация «Яндекса» сократилась почти на 28%, а бумаги Mail.Ru Group потеряли почти 22%. В обоих случаях долларовые котировки снижались на фоне ослабления рубля. Впрочем, валютная переоценка – не единственная причина пессимизма инвесторов. Как и телекоммуникационные компании, Mail.Ru Group и «Яндекс» несут дополнительные расходы из-за ослабления рубля. В данном случае они по большей части связаны с покупкой импортного оборудования и выплатой конкурентных в данной сфере денежных вознаграждений сотрудникам. Само собой, сильным негативом является потеря компаниями доли на российском поисковом рынке в пользу Google, которая обладает таким неоспоримым конкурентным преимуществом, как популярная операционная мобильная система Android.

 

 

На мой взгляд, учитывая продолжающееся падение нефтяных котировок, в ближайшие месяцы мы увидим еще большее сокращение рыночных капитализаций российских телеком- & ИТ-компаний. Ускорить падение может выход слабых квартальных отчетностей.

 

Тимур Нигматуллин, аналитик ИХ «ФИНАМ»

Заметили неточность или опечатку в тексте? Выделите её мышкой и нажмите: Ctrl + Enter. Спасибо!
Поделиться: