Российский телекоммуникационный рынок: прогноз до 2024 года

Телекоммуникационный сектор — в числе наименее пострадавших от пандемии отраслей. Коронавирус оказал негативное влияние на мобильный сегмент, но в то же время способствовал росту выручки от ШПД. Кроме того, пандемия не привела к значительному сокращению капитальных затрат ключевых игроков отрасли и ухудшению их кредитного качества.

 В ближайшие годы рентабельность телекоммуникационных компаний останется на высоком уровне. В среднесрочной перспективе рентабельность сектора будет в значительной степени определяться тем, удастся ли телекоммуникационным компаниям переложить операционные и капитальные затраты на конечных потребителей.

Существенные капитальные затраты на развертывание сетей 5G могут привести к отрицательным свободным денежным потокам (FCF). Определяющее влияние на объем капитальных затрат по развертыванию сетей пятого поколения окажет окончательное утверждение частот. По прогнозу АКРА , совокупные инвестиции в развитие сетей 5G в России с 2021 по 2027 год могут составить 1,0–1,1 трлн руб. Существенный рост капитальных затрат, в свою очередь, может привести к отрицательным значениям FCF и снижению дивидендных выплат.

Долговая нагрузка сектора вырастет под давлением капитальных затрат. По оценке АКРА, отношение скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей и налогов может вырасти с 2,7х в 2020 году до 2,8–2,9х в 2023–2024 годах.

Прогноз подготовлен в соответствии с Общими принципами прогнозирования социально-экономических показателей АКРА.

По результатам 2019 года выручка мобильного сегмента выросла на 3% по отношению к 2018–му за счет положительной динамики ARPU и числа абонентов. В то же время стоит отметить, что в предыдущие два года темпы роста выручки сегмента были выше — 4% в 2017–м и около 5% в 2018 году.

Пандемия не оказала критического влияния на мобильный сегмент, формирующий существенную часть телекоммуникационной отрасли. Так, несмотря на снижение доходов от роуминга, продолжительность телефонных разговоров увеличилась в связи с переходом потребителей на удаленный режим работы. Однако большая часть прироста голосового трафика была в границах используемых тарифных планов, поэтому ощутимого роста доходов операторов не произошло.

В первом квартале 2020 года выручка мобильного сегмента показала незначительный прирост к показателю предыдущего года (+3,85%). Закрытие границ во втором квартале 2020–го привело к снижению спроса на сотовую связь со стороны трудовых мигрантов и падению доходов от роуминга, что повлекло за собой сокращение выручки за указанный период на 1,6%. Однако уже в третьем квартале выручка вернулась к положительной динамике, увеличившись на 0,7% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года. АКРА оценивает прирост выручки мобильного сегмента за 2020 год на уровне около 1% и допускает восстановление темпов роста направления в 2021 году до докризисных значений при условии открытия границ к лету текущего года. В среднесрочной перспективе ежегодные темпы прироста могут составить около 2,5–3,0% — замедление по сравнению с историческими темпами роста связано с постепенным исчерпанием возможностей для увеличения доходов на пользователя ввиду совершенствования тарифных планов, а также с высокой степенью насыщенности рынка.

Выручка сегмента ШПД в 2019 году увеличилась на 3% (темпы роста сопоставимы с уровнем 2018–го) при росте абонентской базы на 1,4%. По мере насыщения рынка существенным фактором, оказывающим влияние на развитие рынка ШПД в сегменте B2C, является подключение к интернету новостроек и частного сектора. АКРА не исключает дальнейшего усиления ценовой и неценовой конкуренции в сегменте, что, скорее всего, приведет к замедлению темпов роста в среднесрочной перспективе.

Пандемия оказала положительное влияние на развитие сегмента ШПД в связи с переходом на удаленный формат работы и учебы, а также благодаря возросшему спросу на игры и другие онлайн-развлечения. Так, по результатам первого квартала 2020 года выручка от фиксированного сегмента, основу которого составляет ШПД, выросла на 6,3% по отношению к соответствующему кварталу предыдущего года. Во втором и третьем кварталах рост по отношению к аналогичному периоду предыдущего года составил 7,4 и 6,5% соответственно, что главным образом было обусловлено опережающим ростом количества абонентов. Что касается показателя ARPU, то за ростом в первом квартале 2020 года последовало снижение в следующем квартале. В дальнейшем показатель стабилизировался на текущем уровне.

В условиях пандемии возможно замедление темпов роста сегмента. АКРА оценивает прирост выручки направления по итогам 2020 года на уровне 5–6%. В среднесрочной перспективе среднегодовые темпы роста могут составить около 2% на фоне замедления темпов прироста числа новых абонентов вследствие насыщения рынка; потенциал увеличения ARPU оценивается АКРА как ограниченный. Агентство ожидает снижение темпов прироста абонентов ШПД с 3–4% в 2018–2020 годах до уровня, не превышающего 1,5%, в ближайшие годы.

Совокупный объем российского рынка телекоммуникаций по итогам 2020 года составит, по оценкам АКРА, 1,79 трлн руб. (+2% к уровню 2019–го). Мобильный сегмент и ШПД останутся основными источниками выручки сектора в ближайшие годы. АКРА ожидает, что снижение числа абонентов в сегменте фиксированной телефонии продолжится (на уровне около 10% ежегодно) в течение ближайших пяти лет в связи с популяризацией мобильной связи и различных мессенджеров. В целом, по прогнозам АКРА, в 2021–2024 годах среднегодовые темпы роста рынка телекоммуникаций в России будут сопоставимы с темпами инфляции (около 4% ежегодно).

Рентабельность сектора будет в значительной степени зависеть от того, сумеют ли операторы переложить рост операционных и капитальных затрат на конечных потребителей. Существенное увеличение ARPU в среднесрочной перспективе может быть связано с массовым переходом на 5G. Тем не менее на текущий момент трудно оценить возможность перенесения расходов операторов, сопряженных с развитием сетей пятого поколения, на конечных пользователей, особенно в массовом сегменте. В целом, по ожиданиям АКРА, в ближайшие годы рентабельность операторов, несмотря на некоторое снижение, останется на высоком уровне — около 33%.

Согласно предыдущему прогнозу АКРА, отношение капитальных затрат компаний отрасли к совокупной выручке по итогам 2019 года составило 22% (363 млрд руб.). Несмотря на пандемию, операторы связи не стали значительно сокращать капитальные затраты по сравнению с аналогичными периодами предыдущего года. Так, отношение суммарного объема капитальных затрат сектора к выручке по итогам второго и третьего кварталов 2020 года составило 21% против 19 и 18% соответственно годом ранее.

Основным драйвером капитальных затрат операторов в ближайшие годы станет развертывание сетей 5G. В то же время перспективы развития 5G в России остаются неопределенными в связи с отсутствием решения по выделению частот и понимания того, на каких частотах будет происходить развертывание 5G, а также в связи с предложениями по использованию исключительно российского оборудования. Эти факторы во многом определяют объем необходимых инвестиций и сроки внедрения новой технологии. При реализации развертывания сетей 5G на частотах 4,8–4,99 ГГц объем капитальных затрат будет выше ввиду большей требуемой плотности и большего расхода электроэнергии, а также на фоне удорожания оборудования. Последнее обусловлено тем, что большинство поставщиков производят оборудование для использования на других частотах, более распространенных для сетей 5G. По расчетам АКРА, которые основываются на имеющейся в настоящий момент информации, совокупные инвестиции в развитие 5G в России с 2021 по 2027 год могут составить 1,0–1,1 трлн руб. Агентство также ожидает начало активного внедрения 5G в России начиная с 2024 года, однако сроки могут быть сдвинуты в случае недостаточности спроса на сети пятого поколения со стороны конечных потребителей.

По результатам девяти месяцев 2020 года отраслевые компании продемонстрировали относительную операционную и финансовую устойчивость, включая достаточно высокие показатели кредитного качества. АКРА отмечает некоторый рост долгового портфеля в начале 2020 года в абсолютном выражении при одновременном увеличении отношения скорректированного общего долга к LTM FFO до фиксированных платежей и налогов.

Несмотря на умеренный рост FFO до фиксированных платежей и налогов, АКРА ожидает увеличение кредитного портфеля в среднесрочной перспективе на фоне роста капитальных затрат. Так, в прогнозном периоде отношение скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей и налогов может вырасти с 2,7х (оценка на 2020 год) до 2,8–2,9х в 2023–2024 годах. Несмотря на рост обязательств по аренде, учитываемых при оценке долговой нагрузки2, их доля в совокупном объеме скорректированного долга не претерпит существенных изменений в прогнозном периоде.

В прогноз уже включен отток средств на обратный выкуп акций ПАО «МТС» в 2020 году. Однако реализация в будущем таких событий, как заключение сделок M&A, выплаты повышенных дивидендов или обратный выкуп акций, может привести к росту долговой нагрузки отдельных компаний и негативно отразиться на их кредитоспособности.

В среднесрочной перспективе в секторе произойдут существенные погашения долга. Так, в 2021 году ожидается выплата 23% от совокупного долга отрасли, что может оказывать некоторое давление на ликвидность компаний и их денежные потоки. Тем не менее АКРА не ожидает негативного изменения финансового положения крупных операторов, поскольку большая часть данных погашений может быть рефинансирована.

Колебания совокупного размера фиксированных платежей в течение последних лет (2016–2018 годы) были связаны как с сокращением процентных платежей на фоне снижения ключевой ставки, так и с замедлением темпов роста совокупного кредитного портфеля компаний отрасли. Рост процентных расходов в 2019 году по сравнению с предыдущим годом был обусловлен более заметным увеличением совокупной долговой нагрузки операторов, что оказало давление на уровни покрытия в условиях снижения эффективных процентных ставок. 

В прогнозном периоде АКРА ожидает рост фиксированных платежей за счет увеличения платежей по аренде, а также увеличение процентных платежей по долгу в связи с ростом долгового портфеля.

Российские телекоммуникационные компании исторически направляли значительные объемы средств на дивидендные выплаты, что во многом обусловлено зрелостью отрасли и стабильностью денежных потоков. Однако начиная с 2017 года наблюдается снижение объема дивидендных выплат (в 2018 и 2019 годах совокупный объем выплаченных дивидендов составил соответственно 33 и 26% от FFO до процентов и налогов за вычетом капитальных расходов). По мнению АКРА, в 2021 году возможно некоторое восстановление размера дивидендных выплат за счет роста выручки и операционного денежного потока при уровнях капитальных затрат, сопоставимых с предыдущим годом.

Однако наращивание объема капитальных вложений в среднесрочной перспективе обусловит снижение FCF до отрицательных значений, несмотря на прогнозируемый рост операционного денежного потока. Реализация такого сценария, по мнению Агентства, может привести к постепенному снижению дивидендных выплат после 2021 года.

Заметили неточность или опечатку в тексте? Выделите её мышкой и нажмите: Ctrl + Enter. Спасибо!