Rambler's Top100
 
 
Все новости Новости отрасли
Тимур НИГМАТУЛЛИН 06 апреля 2017

Бенефициары укрепления рубля

Акции телеком & ИТ-сектора в феврале-марте демонстрировали устойчивость к общерыночной негативной конъюнктуре.

Тимур НИГМАТУЛЛИН, финансовый аналитик, ГК «ФИНАМ»

Российский рынок с конца зимы находился в состоянии турбулентности. Заметно упали и ключевой отечественный фондовый индекс ММВБ, и его долларовый аналог индекс РТС (хотя последний несколько меньше – на фоне укрепления рубля). На валютном рынке курс доллар/рубль снизился на 1,8%, до 56,3 руб., в очередной раз переписав минимум последних полутора лет.

Справка ИКС                               

С 15 февраля по 31 марта 2017 г. индекс ММВБ снизился на 6,6%, до 1996 пунктов; индекс РТС потерял 5%, до отметки 1114 пунктов. Индекс телекоммуникаций MICEXTLC продемонстрировал умеренное снижение на 1,6%, до 1811 пунктов. 

Негативной динамике основных индикаторов фондового рынка способствовал целый ряд причин. В первую очередь стоит выделить негативный новостной поток из-за рубежа, связанный с началом реализации формальных процедур процесса Brexit и отказом конгресса США проголосовать за законопроект Трампа, касающийся отмены ряда положений программы здравоохранения Obamacare. Последнее значительно снижает вероятность прохождения ранее обещанного Трампом пакета экономических реформ. Российский рынок оказался более чувствителен к этим новостям, чем площадки развитых стран, из-за реализации привычного сценария бегства инвесторов из относительно рисковых активов «в качество».

Давление на котировки индекса ММВБ явно оказала и негативная рублевая переоценка преобладающих в его структуре акций сырьевых компаний. По сути, сейчас мы наблюдаем процесс, обратный периоду девальвации, когда акции сырьевых компаний дорожали в рублях, поскольку основную выручку они получают в валюте. Наконец, не добавил позитива рынку и рост внутриполитической напряженности.

Устойчивый телеком

Между тем акции российских телеком- и ИТ-компаний продемонстрировали определенную устойчивость к негативной конъюнктуре рынка. Так, несмотря на впечатляющую динамику за последние месяцы, индекс телекоммуникаций Московской биржи MICEXTLC снизился очень умеренно по сравнению с общерыночными индексами. Торгующиеся на иностранных площадках акции и расписки отечественных компаний, в свою очередь, показали разнонаправленную динамику. В отличие от российского фондового рынка в целом компании этих секторов, как правило, являются основными бенефициарами укрепления рубля, поскольку несут расходы (в том числе зачастую ФОТ) и совершают инвестиции в иностранной валюте, а выручку получают в рублях. Кроме того, в ряде случаев они имеют значительный объем валютных долгов.

Для телекома причиной устойчивости к рыночной коррекции, очевидно, стало и ожидание старта сезона дивидендных отсечек. Телеком-операторы исторически выплачивают щедрые и, что особенно важно на волатильном российском рынке, стабильные дивиденды. К примеру, по предстоящей в ближайший квартал выплате у МТС ожидается доходность более 5%, а обычные акции «Ростелекома» могут принести до 7,5% годовых.

Нужна ли «Ростелекому» сделка с Tele2

В лидерах падения за обзорный период оказались обыкновенные акции «Ростелекома», подешевевшие на 8,6%. В данном случае, несмотря на улучшение экономической конъюнктуры и приближающиеся дивидендные выплаты, давление на котировки оказали внутрикорпоративные факторы. Так, правительство подписало директиву о назначении предправления ВТБ Михаила Осеевского на должность президента «Ростелекома» (предыдущий глава компании Сергей Калугин ушел работать в правительство РФ). Новый СЕО сразу же заявил о том, что в ближайшие месяцы оператор намерен выстраивать более плотную работу с Tele2, в том числе за счет MVNO и конвергентных услуг, и не исключил увеличение доли владения «Ростелекома» в компании, если это потребуется для более эффективной работы. Между тем напомню, что по данным из отчетности самого же ВТБ, кредиты и займы у Tele2 в 2016 г. составляли 127,5 млрд руб., т.е. ее долговая нагрузка в 3–4 раза выше среднеотраслевых значений. Сделка с Tele2 негативно повлияет на долговую нагрузку «Ростелекома» и даже способность платить дивиденды, так как он будет консолидировать актив с большим долгом у себя в отчетности. Конечно, возможен и умеренный положительный синергический эффект за счет усиления взаимодействия при развитии инфраструктуры и тарифной линейки. Расходы на обслуживание долга также будут снижаться по мере снижения ключевой ставки ЦБ. Но в любом случае выгоды оператора от поглощения неочевидны, и инвесторы из-за появившейся неопределенности решили закрыть позиции.

Драйверы роста – реклама и M&A

Среди ИТ-компаний в лидерах роста на этот раз оказались бумаги Mail.Ru Group, взлетевшие на 22,6% г/г. Судя по всему, важным фактором роста стала сильная отчетность компании за IV квартал 2016 г. Так, совокупная выручка за период увеличилась на 19% г/г, до 13 млрд руб., при этом выручка от рекламы прибавила 26,3%, до 5,9 млрд руб. Выручка подразделения онлайн-игр выросла на 36,5% г/г, до 3,8 млрд руб. Поступления от платежей пользователей снизились на 8,7% г/г, до 3,05 млрд руб. Помимо восстановления рекламного рынка в России драйвером роста Mail.Ru Group остается высокая активность M&A. Наконец, по всей видимости, позитивное влияние на рыночную капитализацию компании оказало приобретение ее контрольного пакета «МегаФоном» (63,8% голосующей доли и 15,2% экономического интереса). Несмотря на отсутствие обязательного предложения о выкупе миноритариям, контроль со стороны «МегаФона» в числе прочего может способствовать улучшению рыночной позиции Mail.Ru Group за счет более эффективной продажи таргетированной рекламы и реализации MNVO-проектов.

* * *

Прогнозируя ситуацию на ближайший квартал, можно ожидать, что в преддверии дивидендных отсечек, а также на фоне сохранения тренда на укрепление национальной валюты акции ИТ- и телеком-компаний продемонстрируют восходящую динамику. Тем не менее перспективы отрасли в долгосрочном периоде по-прежнему туманны из-за предстоящей в ближайшем году реализации требований поправок Яровой-Озерова. 

Тимур НИГМАТУЛЛИН, финансовый аналитик, ГК «ФИНАМ»

Поделиться:
Заметили неточность или опечатку в тексте? Выделите её мышкой и нажмите: Ctrl + Enter. Спасибо!

Оставить свой комментарий:

Для комментирования необходимо авторизоваться!

Комментарии по материалу

Данный материал еще не комментировался.